案例分析题

Maggie Smith刚从大学毕业，第一份工作是在Seahawk投资公司任初级财务分析师。她在大学学习过基本面分析，急切期望能给她的同事留下深刻印象。Smith 女士确信深入理解远期市盈率（forwardP/Eratio）是投资决策最有用的工具之一。她计划使用远期市盈率来帮助她的公司识别价值被低估的股票。
Smith女士目前正在研究FoodForLife（FFL）公司的信息。该公司在全美经销健康食品。FFL 公司已经经营20年，设在北卡罗来纳州的惠明顿。Smith女士花了很长时间分析该公司。她相信美国人将持续消费更多的健康食品，FFL公司应该是一个有吸引力的投资对象。
Smith女士关注FFL 公司的新管理团队。在最近的新闻发布会上，FFL公司的新财务总监（CFO）声称，去年的股利支付率本应该提高到60%。该财务总监声称，更高的股利支付率应该可以提高公司股价。
Smith女士正在评估CFO声明是否正确。Smith 女士预计如果公司的股利支付率变为60%，FFL公司的权益回报率（ROE）和要求回报率将保持不变。她不确定会对股票价格产生的影响。（将所有利润、股利和价格的计算结果保留到“美分”，其他计算结果保留到小数点后四位。）
更多信息参见表1“FFL公司的资产负债表”，表2“FFL公司的利润表”以及“附加信息”。

请计算FFL公司2016年的权益回报率（ROE），并使用杜邦分析系统将ROE分解为三个因素。[注：由于2015年数据缺失，在计算2016年的ROE 时，使用2016年12月31日的资产负债表数据。]

问答题ABC公司预期3个月后将收到出口销售收入8，649，771欧元。ABC公司的银行提供的3个月期的美元 欧元远期汇率为1.1561美元 1欧元。当前的即期汇率为1.1592美元 1欧元。ABC公司能够以每年6%的利率获得短期借款。计算从下面对冲方法获得的美元收益：（i）远期市场套期保值；（ii）货币市场对冲（即现在借入欧元，以当前即期汇率兑换成美元，并将美元存入银行账户），并说明从财务角度考虑ABC公司更偏好哪种对冲方法。

问答题列出跨国公司所面临的三种主要的外汇风险的名称并加以解释，你认为公司会如何对这些不同类型的外汇风险分别进行对冲？

问答题营运资本政策的改变，使现金周转期变化了多少（以天表示）？对流动比率的影响是多少？使融资成本节约了多少？简要讨论你的计算的含义。

问答题这样的扩张性财政政策对希腊有益吗？考虑财政刺激对于政府债务和产出的影响来支持你的答案。

问答题一些观察家主张，要启动希腊经济，希腊政府应当放弃财政紧缩政策并增加公共支出。假定封闭经济及短期价格不变，描述增加政府支出对于产出和利率的影响。请使用IS LM模型和适当的图示来阐明你的答案。

问答题定义并讨论2011至2013年间希腊净出口的变化如何同实际有效汇率变化相关联。假定净出口几乎为零，解释为何实际汇率贬值通常同净出口的扩张相关。

问答题定义实际汇率，并解释名义汇率和本国价格水平的变动可能会如何导致实际汇率贬值。

问答题解释在希腊财政危机背景下，为何其经常账户逆差在2011至2013年必须缩减（假定贸易差额不变）。

问答题解释为何一系列的经常账户逆差可能最终导致金融危机。

问答题解释一个国家的经常账户差额如何同本国储蓄和投资相关联。

问答题计算2011、2012和2013年希腊的经常账户差额（表示为GDP 的百分比）。

问答题布莱克先生是布朗资产管理公司的基金经理，他采纳包含市净率（PBR）低于1的股票构成组合的积极投资政策，因为这类股票的价格相对于公司清算价值存在折价。根据上述政策，他决定将Blue 公司的股票吸纳到组合当中。你如何评价布莱克先生的投资决策？请分别提供一个支持和反对的原因。

问答题怀特先生通过将本期和此后各期的每股剩余收益现值之和与每股净资产相加来计算Blue 公司股票的理论价格：股票理论价格=期初每股净资产+本期和此后各期每股剩余收益的现值之和每股剩余收益=每股净利润-每股净资产×股票的必要回报率请用以上描述的剩余收益模型计算Blue 公司的理论价格【结合给定数据和你对问题b）的计算结果】。Blue 公司股票目前是否在以折价或者溢价的状态进行交易？

问答题怀特先生还参照了除Red 公司以外的竞争对手的贝塔系数，最终计算出Blue公司股票的必要回报率是14%。基于以往的经营绩效和他对Blue 公司未来商业发展前景的预测，怀特先生得出Blue 公司的平均权益回报率（净利润 期初净资产）为12%，股利支付率为45%，并且这一水平可以永久持续。在当前2015新财年之初，Blue 公司每股市价为180美元，每股净资产为200美元。如果按照当前股价投资，请应用固定增长股利折现模型，计算Blue 公司的预期回报率（隐含回报水平），并判定Blue 公司股票目前是否在以折价或者溢价的状态进行交易。

问答题怀特先生是布朗资产管理公司的分析师，正考虑投资Blue公司的股票。怀特先生首先用资本资产定价模型来估计Blue公司股票的必要回报率。他假定无风险利率为3%，市场风险溢价为8%。由于Blue公司近期刚上市，怀特先生通过Red公司的贝塔系数来推断Blue公司的贝塔系数，因为Red公司大致上与Blue公司从事相同的商业领域。Red公司股票的贝塔系数为1.6，基于市场价值的债务对股东权益比率（债务 股东权益）为0.4，公司所得税率为30%。请计算Blue公司的权益贝塔系数和必要回报率。注意Blue公司无负债。并且假定Red公司债务的贝塔系数为零。