案例分析题

表1的前两行记录了希腊净出口和国外投资净收入（NIRA）及转移从2011至2013年的演进，所有数字都是相对于各年国内生产总值（GDP）的百分比。第三行给出的是同期希腊的实际有效汇率（表示为1单位外币对应本币的双边实际汇率的加权平均）。
表1：希腊净出口、国外投资净收入及经常转移（均为GDP的百分比）与实际有效汇率

解释为何一系列的经常账户逆差可能最终导致金融危机。

问答题解释一个国家的经常账户差额如何同本国储蓄和投资相关联。

问答题计算2011、2012和2013年希腊的经常账户差额（表示为GDP 的百分比）。

问答题布莱克先生是布朗资产管理公司的基金经理，他采纳包含市净率（PBR）低于1的股票构成组合的积极投资政策，因为这类股票的价格相对于公司清算价值存在折价。根据上述政策，他决定将Blue 公司的股票吸纳到组合当中。你如何评价布莱克先生的投资决策？请分别提供一个支持和反对的原因。

问答题怀特先生通过将本期和此后各期的每股剩余收益现值之和与每股净资产相加来计算Blue 公司股票的理论价格：股票理论价格=期初每股净资产+本期和此后各期每股剩余收益的现值之和每股剩余收益=每股净利润-每股净资产×股票的必要回报率请用以上描述的剩余收益模型计算Blue 公司的理论价格【结合给定数据和你对问题b）的计算结果】。Blue 公司股票目前是否在以折价或者溢价的状态进行交易？

问答题怀特先生还参照了除Red 公司以外的竞争对手的贝塔系数，最终计算出Blue公司股票的必要回报率是14%。基于以往的经营绩效和他对Blue 公司未来商业发展前景的预测，怀特先生得出Blue 公司的平均权益回报率（净利润 期初净资产）为12%，股利支付率为45%，并且这一水平可以永久持续。在当前2015新财年之初，Blue 公司每股市价为180美元，每股净资产为200美元。如果按照当前股价投资，请应用固定增长股利折现模型，计算Blue 公司的预期回报率（隐含回报水平），并判定Blue 公司股票目前是否在以折价或者溢价的状态进行交易。

问答题怀特先生是布朗资产管理公司的分析师，正考虑投资Blue公司的股票。怀特先生首先用资本资产定价模型来估计Blue公司股票的必要回报率。他假定无风险利率为3%，市场风险溢价为8%。由于Blue公司近期刚上市，怀特先生通过Red公司的贝塔系数来推断Blue公司的贝塔系数，因为Red公司大致上与Blue公司从事相同的商业领域。Red公司股票的贝塔系数为1.6，基于市场价值的债务对股东权益比率（债务 股东权益）为0.4，公司所得税率为30%。请计算Blue公司的权益贝塔系数和必要回报率。注意Blue公司无负债。并且假定Red公司债务的贝塔系数为零。

问答题对于b），为了实现股东价值最大化，讨论并用图形表示，新的资本结构一般应该如何在债务融资的所得税收益与财务危机成本之间进行权衡？

问答题对于b），假设该项交易使得债务 股东权益的比率增至1.25，并假设债务的贝塔值等于0.25（假设债务贝塔不受债务 股东权益比率上升的影响），运用贝塔调整公式计算该交易对公司加权平均资本成本（税后）的影响。根据你的计算结果，该交易增加公司价值吗？【提示：为了计算交易后的加权平均资本成本（WACC），先计算资产贝塔、权益贝塔和新的权益资本成本】

问答题对于b），请比较发行债券的年利息支付与公司股利收益率。假设公司当前的每股股利不变，并假设发行债务所获得的资金全部用于以当前的市场价格回购公司的股份，从该项交易中，公司每年可以节约多少钱（税后）？

问答题对于a），如果情形1发生的可能性比情形2发生的可能性多3倍，计算投资于可转换债券的预期回报率。根据你的计算结果，从投资者的视角，你是偏好投资可转换债券，还是偏好投资普通债券呢？

问答题对于a），假设公司股价每年上涨5%（情形1）或者每年上涨3%（情形2），分别确定可转换债券在到期日的价值。以及两种情形下，内部回报率各是多少？

问答题对于a），回答下列问题：（i）计算公司目前的利息保障倍数。（ii）根据债券评级指南该公司债务评级有下降的威胁，为避免此事发生，公司应该通过可转换债券筹集多少资金（以1，000欧元为单位）？

问答题对于a），回答下列问题：（i）确定该方案相对于发行普通债券的融资优势的净现值。（ii）运用经济学的术语，说明该融资优势是什么？（iii）尽管可转换债券的息票率低，为什么一般不能将可转换债券视为“便宜的债务”？

问答题假定Y公司从2014年7月1日到2014年12月31日赚取了300百万元的净利润，对X公司2014财年的合并净利润（归属于X公司股东的合并净利润）有什么影响？

问答题如果X公司以2700百万元现金获得Y公司60%的已发行在外有表决权股份，对X公司2014财年的合并净利润有什么影响？你不需要考虑税收。