作为一个以美元(USD)债券基金的投资组合经理,你对以欧元(EUR)计价的短期政府债券(期限最长为3年)感兴趣。针对美元和欧元,分别有如下对应不同期限的无风险利率(按年计)。
现在的即期汇率是1欧元=1.40美元或者欧元/美元1.40。如果你决定购买3年期价值2000万欧元的政府债券,并且把你的投资组合对冲回美元的组合:
其他解法(使用线性同本位货币市场惯例):
问答题你决定使用货币期货对冲欧元。在经历一次利率冲击后,即期和远期之间的套期保值率(HR)变为0.95。请使用这个新的套期保值率,计算如果要达到完美对冲,你需要持有的期货合约的数量(1个合约=125000欧元)。如果套期保值率没有被调整到新的水平,将会有什么影响?(不需要计算)
问答题比较即期汇率和远期汇率,并给出解释。
问答题依据上面的信息,计算6个月的远期汇率(欧元 美元)。
问答题最后,你向两个经纪人A和B询问一只10年后可赎回的永久债券的价格,两个经纪人给出同样的价格。但是考虑到嵌入的买入期权的因素,对于债券价格的波动率,经纪人A 报出20%,而经纪人B仅报出10%。c1)哪个经纪人的报价隐含更高的期权调整利差(Option-Adjusted-Spread:OAS)?(不需要计算,只需给出简要分析)c2)与没有买入期权特征的债券相比,你如何看待该可赎回永久债券的凸性?(不需要计算,只需给出简要分析)
问答题请分别对赎回债券与不赎回债券两种决策进行成本 收益分析。b1)假定此永久债券头寸是盯市的。如果现在以100%的价格赎回债券,请计算银行的直接经济损失(以百万欧元为单位)。(注:假设赎回债券所引起的流动性流失不必通过新的发行来补充;同时假设在a)中给出的所有其他参数是不变的。如果没有解出问题a1),请用65%作为债券价格计算。)b2)要想让经济损失(问题b1)中所提到的)等于0,请计算此时的相对于互换利率的盈亏平衡利差。b3)假定银行在赎回此永久债券后,必须新发行一只息票率为每年7%的30年期债券。请计算新增利息费用的现值。[提示:比较息票率为7%的新发行债券和息票率提高后的永久债券的每年利息费用,然后计算其现值,取贴现期为30年,贴现率为7%。]b4)请给出即使嵌入的买入期权是虚值但仍然支持赎回债券的两个原因。(不需要计算,仅以要点的形式给出简要回答)。
问答题首先,你需要面临一些基本问题(假定此买入期权不被执行)。a1)如果相关互换利率(swap rate)是3.50%(按年计),计算此债券的现价。a2)确定此永久债券的修正久期。永久债券的麦考利久期D的定义如下:a3)如果利差缩小100bps,请使用基于久期的方法估计此债券的价格。[注:如果没有解出问题a1)和a2),用65%作为债券价格、麦考利久期为14年来计算。]a4)你认为问题a3)中的估计可靠吗?请解释。