案例分析题

ABC 食品公司是一家X 国的食品加工公司。作为其多元化战略的一部分，它在5年前开始进军餐饮业。X 国的餐饮业竞争激烈，但该多元化战略从开始就获得成功，在过去几年里ABC 食品公司从餐饮业获得的利润稳定增长。
Goldman 先生是ABC 食品公司餐饮部门的负责人，为了维持增长的势头，他提出了一个雄心勃勃的投资计划，并将其呈送总部董事会审批。与此同时，ABC食品公司主要生产线——火腿部门的负责人Silverman 先生，则提出了一个与本年水平持平的下一年资本投资计划。X国的火腿经营市场是一成熟市场，预期不会有高增长，但需求稳定且竞争不是那么激烈，因此ABC 食品公司维持着在该市场上第一的份额。
下次董事会的议程要讨论下一年的资本支出预算，因此，ABC食品公司财务部门负责人Diamond 先生准备了相关的分析。Diamond 先生准备了以下三张图表：
图表1给出了上段中提到的两个部门相应投资计划的预计税后现金流。
图表2比较了两部门相应投资计划的净现值（NPV），图中的横轴是折现率，纵轴是净现值。
图表3分别给出了三类公司的平均权益贝塔值和负债率：
（1）在X国单一经营餐饮业的公司；
（2）在X国单一经营火腿业的公司；
（3）ABC食品公司。

解释为何在图表2中，当折现率上升时，餐饮部门投资项目的净现值比火腿部门投资项目的净现值下降得更快。

问答题请根据图表2回答，餐饮部门和火腿部门投资项目的内含报酬率（IRR）大致是多少？（不需要计算）

问答题假定折现率是9%时，餐饮部门投资项目采用加速折旧和直线折旧预计的净现值差异的绝对值是2.05百万美元。当将折现率降低到8%时，采用不同折旧方法预计的净现值差异的绝对值是会大于、小于，还是等于2.05百万美元？如果要使净现值的差异为0，折现率又该如何设定？为你的回答提供相应解释。（不需要计算）

问答题图表1中列示的餐饮部门投资项目的现金流是根据加速折旧假设预计的，加速折旧是X国税法允许的折旧方法之一。采用加速折旧预计的项目净现值会比采用直线折旧法预计的净现值更高还是更低？直线折旧法同样为X国税法允许的折旧方法。请给出理由和结论。（不需要计算）

问答题如果不考虑企业合并，I.C.Black 估计BuyBuy 公司和Victim 公司每年的净收益分别为80百万元和30百万元。假设合并不产生协同效应，公司集团内部不发生交易，那么合并后实体的净收益可以合理预期为多少？指出预期的净收益是大于、小于，还是等于110百万元。根据问题b）中收购价格的分配结果说明你的答案。

问答题如果BuyBuy公司以每股支付40元现金的价格向Victim公司发出要约，但只有40%的发行在外的股份接受要约，因而BuyBuy公司对Victim公司的财务和经营政策无法实施控制而只能产生重大影响，那么你的答案与e）相比有什么不同？列出计算过程以支持你的答案。

问答题如果BuyBuy 公司不是按每股支付40元的现金，而是以自己的2份股票交换1份Victim 公司的股票，向Victim 公司发出要约，假设两个要约是等价的。那么你的答案与e）相比有什么不同？列出计算过程以支持你的答案。

问答题在计划收购Victim公司前，BuyBuy公司的股东权益为120百万元，负债为800百万元。使用问题b)中所提到的Victim公司资产和股东权益信息。假设BuyBuy公司从外部借款取得收购所需要的资金。以这些信息和以下假设为基础，根据收购Victim公司后的合并财务报表，分别计算BuyBuy 公司的权益 资产总额比率（列出详细的计算过程）：（1）Victim公司所有股东接受要约。（2）Victim公司70%的股东接受要约。注：在财务分析时，非控制权益（少数股东权益）计入股东权益

问答题假设根据BuyBuy公司财务报表，BuyBuy 公司在合并前的股东权益为120百万元，负债 股东权益的比率为666.67%。根据收购Victim公司合并前的报表，计算权益 资产总额的比率。列出详细的计算过程。

问答题基于以下假设分别计算因收购Victim公司所产生的商誉金额（列出全部的计算过程）：（1）Victim公司所有股东接受要约。（2）Victim公司70%的股东接受要约。注：1）BuyBuy 公司将非控制权益（少数股东权益）按其相应的股份比例计入确认的被收购公司可辨认净资产。2）在计算商誉时，必须考虑因收购Victim公司所产生的递延所得税。

问答题2010年9月30日最近一期的中期财务状况表显示，Victim 公司报告的资产总额为400百万元，股东权益 资产总额比为30%。I.C.Black 估计公司未确认的资产和隐藏的增值为100百万元。为了测算两家公司即将合并所产生的影响，计算Victim 公司股东权益 资产总额比，计算时考虑2010年9月30日中期财务状况表中未确认的资产和隐藏的增值（说明你计算的依据）。Victim 公司的所得税税率为40%。

问答题根据公开收购要约计算Victim AG 公司的价值。

问答题采用（价格和工资可浮动的）中期视角，使用AS-AD模型简要解释欧元区“南部”经济体可以如何走向或恢复充分就业均衡状态。

问答题其他欧元区国家（如希腊、葡萄牙，以及情况稍好的西班牙、意大利）向“新兴经济体”的出口相比“核心”国家获益较少。简便起见，考虑欧元区南部国家的净出口完全不增长的极端情形。说明欧元区利率的变动如何影响短期均衡（提示：考虑“核心”和“南部”欧元区国家以完全可信的固定汇率协议联系起来，并使用蒙代尔——弗莱明模型的适当版本）。

问答题现在将欧元区“核心”国家视作开放经济（考虑它们的国际联系），考虑它们的短期均衡。简要解释贸易差额（净出口）的决定因素，并运用IS-LM 框架画图说明净出口的增加如何影响宏观经济均衡。假定浮动汇率（出于简便考虑，假设各国初始利率水平相同，且满足未抛补利率平价），阐述净出口增加如何影响欧元（对新兴国家货币的）汇率。

问答题简要讨论LM曲线的含义，并解释欧洲央行可以如何影响货币市场均衡、降低利率以及移动LM曲线。